发酵调味品业绩将继续发酵

按照同花顺股票板块分类，目前在A股上市的发酵调味品公司有11家，包括中国酱油龙头企业海天味业，老字号恒顺醋业、安记食品、天味食品、中炬高新等。从发酵调味品公司3季度业绩看，净利润同比增长率仅有两家为负，也就是3季度净利润同比增加的公司比例高达81.82%。

除去新上市的两家公司，日辰股份和天味食品，即9家公司中有8家公司保持了连续两年3季度净利润同比增加的态势，有3家公司则保持了三年3季度净利润同比增加的记录，它们是海天味业、中炬高新和恒顺醋业。而海天味业的净利润同比增加最为稳定，从2017年到2019年，分别是24.46%、23.41%和22.50%。

有人说，由于调味品在餐厅原材料成本占比仅10%，在家庭消费支出中占比仅1%，消费者对于调味品价格的敏感度相对较低，产品具有持续提价的潜力。其实提价空间还在其次，最为重要的是消费空间。因为从需求层面看，调味品行业必选属性较强，需求刚性受到宏观经济的影响程度也相对较小，行业可谓盈利能力与防御能力兼具。

特别是酱油，行业的后续增长空间大，算得上是发酵调味品中的最优标的。每年我国酱油行业产量达几百甚至上千万吨。据国家统计局的数据显示，2018年，国内酱油产量为1041万吨，同比增长4.41%。

从最新数据看，3家酱油类上市公司连续3年3季度销售毛利率同比增长的情况良好，海天味业、千禾味业、中炬高新的销售毛利率平均在40%左右，而且非常稳定，千禾味业3年的数据为44.64%、46.53%、45.05%；海天味业为45.38%、46.47%、44.51%；中炬高新为39.87%、39.07%、39.20%。

近年来，随着我国餐饮市场的不断发展，调味品行业收入不断上涨，国家统计局数据显示，2017年我国调味品、发酵制品行业收入达到3322亿元，同比增长8.9%。从调味品行业集中度持续提升等特性看，我国调味品行业具备诞生大市值公司的条件。比如2017年韩国酱油龙头膳府和日本酱油龙头龟甲万就已经分别占据60%和 33%的本土市场，而调味品行业龙头之一的海天味业目前仅有18%左右的市场份额，有研究认为，海天未来有望提升至33%。此外醋企还属群雄鏖战阶段，涪陵榨菜的市场占有率提升10%是可期的。而随消费者对健康、便利的需求渐增，健康调味品和复合调味品将会有较快的发展。